中邮证券：给予贝泰妮买入评级-环球速看

(资料图)

中邮证券有限责任公司李媛媛近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《Q1收入业绩稳健增长，期待618带动Q2加速》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为114.58元。

贝泰妮(300957)
事件
公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入8.6亿元，同比+6.8%；实现归母净利润1.6亿元，同比+8.4%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比+1.7%，EPS为0.37元，公司收入及业绩保持稳健增长。
点评
线下复苏驱动收入增长。公司23Q1收入保持稳健增长，略好于同期化妆品限额社零增速，我们认为主要在于：1）公司21年以来持续布局OTC等线下渠道，同时专柜服务平台用户忠诚度较高，受益于23Q1线下消费复苏及持续扩展OTC终端，线下保持良好增长势头；2）子品牌薇诺娜baby22年收入过亿，预计保持良好销售势头。
销售费率优化，维持高利润率。公司23Q1毛利率为76.1%，同比降低1.7pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为47.6%/7.8%/3.9%，同比变动分别为-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct，销售费用率优化，维持高研发投入。23Q1实现公允价值收益3145万元，较上年同期净增2958万元，主要系交易性金融资产变动收益提升。综合，公司23Q1归母净利率提升0.3pct至18.3%，维持高盈利水平。
股权激励彰显长期发展信心，期待618带动Q2加速。公司拟推出2023年限制性股权激励计划，要求2023-2025收入增速相比于2022年分别为28%/61%/100%，业绩增速相比于2022年分别为28%/26%/24%，考核23-25年收入业绩复合增速均为26%，彰显长期发展信心。公司过去在618、双十一等电商旺季位居行业前列，产品复购率高，期待618带动Q2加速增长。
盈利预测及投资建议：
我们维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为13.5亿元/17.0亿元/21.1亿元，对应增速分别为28%/26%/24%，对应估值分别为34倍/27倍/22倍。短期来看，公司线下扩终端+疫后复苏可期、子品牌放量、主品牌线上稳增长，长期多品牌矩阵完善，看好未来发展，当前估值底部，建议积极布局，给予“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧、推新不达预期、行业景气度下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.72亿，根据现价换算的预测PE为33.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级40家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为156.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）